九鼎配资【市场聚焦】航运：大宗商品贸易格局变化对各船型市场的分化影响

九鼎配资

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端

　　中粮期货研究中心

　　在全球宏观格局出现深刻变化的大背景下，大宗商品贸易格局也随之变动，这将毫无疑问对中长期的干散货海运市场产生影响。本文通过梳理铁矿石、煤炭、大豆以及铝土矿四大主要运输品种的变化对大中小船型市场的影响进行分析，得到结论：尽管整体处于下行周期，但运输铁矿石的大型海岬型船市场表现将优于中小型的巴拿马和超灵便型船市场，造成此分化表现的原因则在于全球贸易格局的深刻变化。

　　I 铁矿石：西非的崛起

　　尽管美国的对等关税对中国出口的压制引发了市场对其经济增长的怀疑，但中国出口截至目前的逆势超预期的亮眼表现使得今年的钢材产量依旧突出（1-9月铁水产量累计同比增长1.2%），直接导致澳大利亚和巴西的铁矿石的发货量仍出现4.9%的累计同比增长。其中，来自西澳的累计同比增长1.6%，来自巴西的累计同比增长4.3%，即巴西至中国的远洋航线为今年海岬型船的火热做出了突出的贡献。

　　在中国进口需求强劲的因素之外，巴西矿山产能的持续释放也是重要因素。VALE以及巴西中小矿山的产能利用率都在不断抬升，现金成本不断下降，进一步抬升了巴西铁矿石在全球的市场份额。

　　2026年的全球铁矿石贸易需求整体仍有上行空间。逻辑在于九鼎配资，虽然中国的铁元素消费已达峰，进口铁矿石需求在房地产和基建业加速下行、出口受到关税和欧美需求走弱的影响回落的背景下将开始走向疲软，但对于航运需求来说，西非的铁矿出口的增量或将弥补这一缺口从而使海岬型船市场仍有较好的表现。

　　位于西非几内亚的西芒杜铁矿项目将于2025年11月投产，预计设计产能1.2亿吨左右，占全球铁矿供应的4%-5%，这将使得几内亚成为澳大利亚和巴西之后第三大铁矿供应国。西芒杜的铁矿石将主要从Morebaya港口运出至中国，在数量上或以替代中国小矿山的进口以及国内生产为主，整体还会受到中国总需求下滑的影响，但是在航程上的增加（绕行好望角进入中国北部港口）则会向上拉动总体的航运需求，使得VLOC和Capesize的大船市场偏紧。

　　II 煤炭：以中国为主的全球脱碳趋势

　　2025年全球煤炭贸易流动主要受到了来自中国进口走弱的负面影响。中国煤炭价格在其弱需求和高库存的高度宽松环境之中中枢持续下移且一度跌破长协价，使得进口数量明显下行：1-9月原煤进口累计同比减少11.1%。尽管中国经济弱势运行是其进口走弱的一个核心因素，但长期来看下行趋势仍将持续，原因在于中国坚定走在绿色减碳的道路上（“双碳”政策），水电、风电和光伏发电的替代作用不断凸显，后续将继续挤压火电的需求。基于此，2026年中国煤炭进口或仍将出现同比减少，直接带动全球煤炭贸易量的下行，尤其加剧太平洋市场运费的下行压力。

　　III 大豆：中美关系是核心

　　2025年1-9月，中国进口大豆累计同比增加5.3%，来自美国的大豆累计同比增长15.5%，来自巴西的大豆累计同比增长2.4%。——从历史数据来看，尽管4月以来中美磨擦对抗不断起起伏伏，但是中国整体的农产品进口仍呈现健康的增长，且美国进口仍有着突出的贡献，但最新的9月数字显示没有任何来自美国的大豆运输船在中国港口卸货。相应地，中国加大了对巴西大豆的进口：1-4月中国进口巴西大豆累计同比下降4.3%，5-9月累计同比上升17.8%。这样的转变说明：中美关系已成为了主导农产品贸易的重要因素，今后的走势仍将具有深刻的影响。

　　对于干散货航运市场来说九鼎配资，虽然中国停止进口美国大豆，但总数量上仍出现了稳步的增长，且在运距上也有所增加：从通过太平洋至中国的航线转向了从大西洋绕行好望角至中国的航线，因此若中美维持此格局增加抬升农产品整体的航运需求。

　　IV 铝土矿：产能持续释放

　　几内亚铝土矿优质的资源禀赋和低廉的开采成本早已使其成为全球最重要的铝土矿供应国，随着以中国为主的国家对铝需求不断上升以及几内亚产能的持续释放，进入2026年后，铝土矿的运输将延续2024-2025年的表现成为拉动大宗商品海运需求的重要边际拉动变量。

　　2025年1-9月，中国进口铝土矿累计同比增长近10%，这一增长趋势在接下来的一年中仍将延续，几内亚的铝土矿仍处于产能释放的高峰期，预计在2026年仍将有6.5%的同比增速。也就是说，在接下来至少一年的时间里，铝土矿发运需求仍将是大宗商品海运中最大的边际增量，继续对海岬型以及巴拿马型（Kamsarmax）船舶市场产生强支撑作用。

　　V 总结：海岬型船市场是亮点

　　根据上述对贸易需求端的分析，尽管整体航运业处于下行周期之中，但全球贸易的碎片化和西非新一极的崛起从运量和运距两个维度强势支撑海岬型的大船市场，使其相比于中小型的巴拿马和超灵便型市场走出偏强的分化曲线。对于后者来说，以中国为代表的全球脱碳趋势是其偏弱的主要拖累项。实际上，从供给端来说同样可以得到类似的结论：根据BIMCO的预测，2026年干散货运力将增长3%左右，主要以巴拿马型（34%）和灵便型船（28%）为主，说明海岬型船将面对相对最小的运力压力，进一步利好其运费和租金表现。

　　作者简介

　　塔林夫

　　中粮期货研究院研究员

　　交易咨询资格证号：Z0018829

风险揭示

1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利。

2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

]article_adlist--> 新浪合作平台中粮期货开户安全快捷有保障